CLARITY法案年内通过概率降至10%：但SEC与CFTC正在并行推进过渡规则

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立法受阻、行政加速：RWA合规进入两条腿走路阶段

Galaxy Research 主管 Alex Thorn 8月16日发文，将2026年CLARITY法案通过概率从5月的75%下调至8月的10%，同时强调：无论CLARITY法案最终是否通过，美国SEC和CFTC都在持续推进与代币化相关的行政规则，可能以豁免或新规形式提前为市场提供临时清晰度。这意味着RWA合规将走立法与行政两条腿。

一、CLARITY法案三大阻碍与时间窗口

Galaxy Research 给出的原因集中于政治层面。其一，公职人员涉足加密行业的伦理限制条款引发两党分歧；其二，社区银行业的游说持续反对 Section 604 涉及稳定币收益分配的内容；其三，开发者保护条款尚未在参议院达成一致。参议院多数党领袖 John Thune 已安排9月中旬复会后开启首次投票，但可工作时间窗口只剩2-3周；参议院即便复会后立刻推进，整年期内通过的概率已极低。

二、SEC Reg Crypto 与创新豁免两次推迟

原计划本周公布的两项监管措施被再次推迟。Reg Crypto 旨在为加密资产公开发行开辟新路径；创新豁免(Innovation Exemption)旨在允许代币化证券在DeFi中进行二级交易。两次推迟是SEC权衡 CLARITY 法案谈判进度的结果，担心豁免内容与法案中的妥协冲突。但SEC仍将于周五召开公开会议讨论相关规则，被视作短期内可能公布至少一项规则的信号。

三、CFTC 与州政府的预测市场之争

CFTC本周发布紧急命令，阻止纽约州总检察长 Letitia James 寻求获得全国性临时限制令，禁止 Kalshi 提供非体育事件合约。CFTC立场是该类合约属于《商品交易法》下的掉期(互换)合约，归其管辖；纽约州立场是该类合约涉及文化、选举等公共事件，应受州级消费者保护法管辖。这场联邦-州管辖权之争仍在数月持续，是行政推动与州监管的张力表现之一。

四、对加密市场与RWA合规的影响

1. 短期不确定性上升：CLARITY法案年内通过概率从75%滑到10%，意味着2026年内不会有联邦层面的数字资产市场结构法；行政规则和企业自驱合规将是过渡期主线。
2. RWA项目方路径：已经发行的代币化证券将依靠现有SEC框架或行政豁免过渡；新增代币化项目需要先评估豁免细则会否给出更明确的合规通道。
3. 监管对话窗口：监管机构已释放对话信号，发行人应在合规、储备金审计、收益再分配等关键议题上参与建设性沟通以建立信任。
4. 二级市场风险：未通过的法案让代币化证券的二级市场流动性预期变得不确定，机构与散户均应重新评估产品生命周期。
5. 多法域合规：随着香港、新加坡、欧盟MiCA、英国FSMA等多法域并行推进，美国监管的滞后可能推动项目方将代币化产品落地海外。

风险提示：立法受阻并不等于监管放松，相反行政规则的不可预期性更高，企业与项目方面临合规不确定性显著上升。代币化证券、加密资产、稳定币收益分配等议题在2026下半年仍可能出现规则反复或紧急令，参与前请完成法律、税务、合规多维度审查，并保持对联邦与州级监管动向的持续跟踪。

数据来源：Galaxy Research 8月16日发文 Alex Thorn；learnblockchain.cn 8月14日转载；TheBlockBeats 8月16日快讯；Eleanor Terrett Cointelegraph relay 8月14日；KuCoin 8月政策速递。