日本RWA零售试点全景：SBI/Progmat/罗森上线，链上349亿+持有者107.7万

duckwolf

日本RWA零售试点全景：SBI/Progmat/罗森上线，链上349亿+持有者107.7万

一、日本成RWA下半年最大单一市场焦点

2026年7月10-17日的RWA周刊，日本市场成为全球RWA最活跃的单一焦点。三件大事叠加：

1. SBI上线年化3%的JPYSC借贷服务
日本最大综合金融集团SBI Holdings正式上线JPYSC（日元稳定币）借贷服务，面向机构客户年化利率3%。这是日本合规稳定币首次进入机构借贷市场，标志日元稳定币从"零售支付"向"机构配置"延伸。

2. Progmat将27亿美元证券型代币平台迁移至Avalanche
日本最大证券型代币平台Progmat宣布将平台底层基础设施从以太坊迁移至Avalanche，迁移资产规模达27亿美元。这是Avalanche首次承接亚洲国家级RWA基础设施，也是日本证券型代币从"以太坊生态"向"多链生态"扩张的标志。

3. 罗森便利店试点JPYC稳定币支付
日本连锁便利店巨头罗森（Lawson）在东京100家门店试点JPYC稳定币支付，覆盖3万+SKU。这是亚洲首次"全国连锁便利店+合规稳定币"线下支付试点，JPYC用户数预计将从当前5万向100万跃升。

二、SBI/Progmat/罗森三件套：日本RWA"零售-机构"完整闭环

把SBI+Progmat+罗森三件事放在一起看，日本正在构建全球最完整的"RWA零售-机构"闭环：

1. 底层：Progmat证券型代币平台
Progmat由日本金融厅批准，是日本证券型代币的核心基础设施。覆盖房地产、债券、基金份额、私募股权等资产类型，已代币化27亿美元资产。本轮迁至Avalanche后，将获得更快结算+更低gas fee+更强跨链能力。

2. 中层：SBI综合金融服务
SBI Holdings业务涵盖证券、银行、保险、信托、资产管理等，是日本最大的"金融超市"。JPYSC借贷服务的上线，让SBI的机构客户可以把闲置日元稳定币配置到3%年化收益的借贷池，类似美国货币市场基金。

3. 终端：罗森便利店支付场景
罗森在日本拥有约1.4万家门店，年客流超过30亿人次。JPYC稳定币支付试点让普通消费者首次能"用稳定币在便利店买零食"——这是合规稳定币从"加密圈"进入"普通零售生活"的关键标志。

对全球RWA格局的启示：日本"Progmat底层+SBI中层+罗森终端"的三层架构，是亚洲首个"国家级RWA零售-机构闭环"。这一模式可能在韩国、新加坡、香港、台湾、东南亚等市场被复制。

三、链上RWA数据全景：349亿+107.7万持有者创新高，但月度转账下滑20.9%

RWA周刊披露，截至2026年7月17日：

指标	最新数据	月变化	意义
RWA链上总市值	349亿美元	+3.74%	链上RWA规模再创新高
RWA资产持有者	107.7万	+15.84%	单月净增14万，创历史新高
稳定币总市值	2,990.6亿美元	-0.03%	整体规模企稳
稳定币月度转账量	5.49万亿美元	-20.9%	市场结算需求降温
稳定币月活地址	5,402万	+0.74%	用户活跃度基本稳定
稳定币持有者总数	2.74亿	+3.21%	散户基础持续扩大
USDT市值变化	+1.21%	—	头部地位稳固
USDC市值变化	-1.7%	—	合规竞争压力增加
USDS市值变化	-13.31%	—	MakerDAO品牌升级影响

两个关键信号

信号一：散户入场加速，机构结算降温
- RWA资产持有者107.7万创历史新高，单月净增14万
- 但稳定币月度转账量下滑20.9%
- 表明**新用户持续入场但交易活跃度下降**——市场可能进入"积累期"

信号二：合规稳定币分化
- USDT（市值+1.21%）和USDC（市值-1.7%）出现明显分化
- USDS因MakerDAO品牌升级短期受冲击（市值-13.31%）
- 头部稳定币的"合规属性"权重正在提升

四、传统金融与稳定币的"军备竞赛"升级

日本SBI+Progmat+罗森三件套的本质，是**传统金融与稳定币的"军备竞赛"升级到国家层面**。

日本模式特点

1. 监管先行：日本金融厅2023年修订《支付服务法》，明确日元稳定币法律地位，比美国Clarity Act（待参议院投票）早3年。

2. 大型金融机构主导：SBI、三菱UFJ、三井住友、瑞穗等大型金融集团均已布局稳定币业务，避免稳定币"侵蚀"传统金融基础。

3. 零售场景渗透：罗森便利店试点让合规稳定币进入普通消费者生活，避免稳定币只服务加密原生用户。

对中国/香港的启示

1. 香港应加速稳定币零售场景：香港稳定币条例2025年8月生效，2026年4月已发出首批两张牌照（汇丰+Anchorpoint碇点金融），但零售场景渗透仍弱于日本。香港应推动连锁便利店、超市、餐厅等零售场景的稳定币支付试点。

2. 中国内地应关注日本合规路径：中国央行对稳定币持审慎态度，但日本"金融厅监管+SBI主导+罗森终端"的完整路径可作为参考。

3. 跨境RWA互联：日本Progmat迁移Avalanche后，可与中国香港/新加坡/欧洲的代币化平台形成跨境互联，是亚洲RWA生态一体化的关键节点。

五、含CBDC禁令的美国住房法案+特朗普拒签无效

2026年7月11日凌晨，包含CBDC禁令的两党住房法案自动生效——尽管总统特朗普此前明确表示拒绝签署。

关键条款

1. 禁止美联储发行零售型CBDC：明确禁止美联储直接向消费者发行数字美元，仅允许批发型CBDC（用于金融机构间结算）。

2. 保护金融隐私：要求任何数字支付工具（包括稳定币）必须保护用户隐私，禁止政府机构无授权访问用户交易数据。

3. 推动稳定币监管框架：要求财政部+SEC在180天内出台稳定币联邦监管细则。

对RWA的影响：美国国会首次通过包含CBDC禁令的正式立法，间接为稳定币留出更大发展空间。CBDC禁令+Clarity Act+SEC细则形成美国稳定币的"三件套"监管框架，预计2026年底前稳定币在美国的合规路径将基本明朗。

六、Alpaca 1.35亿+Flex 7000万+Velocity 3800万A轮：RWA融资热持续

本周三笔值得关注的RWA领域融资：

1. Alpaca 1.35亿美元C轮：代币化券商基础设施，本轮由Portage Ventures和SBI Investment领投，将拓展代币化证券做市+亚太市场+AI驱动RWA产品。

2. Flex 7000万美元：稳定币支付基础设施服务商，本轮由a16z crypto领投，将拓展亚太市场+稳定币跨境支付解决方案。

3. Velocity 3800万美元A轮：基于Solana的代币化货币市场基金协议，本轮由Multicoin Capital领投，定位与Maple、Centrifuge在私贷代币化赛道竞争。

七、对RWA下半年格局的三个判断

1. 日本成为亚洲RWA零售试点"样板"：Progmat+SBI+罗森三件套构成亚洲首个"国家级RWA零售-机构闭环"，可能成为韩国、新加坡、香港、东南亚市场复制的样板。

2. 散户入场加速但结算需求降温：107.7万持有者创新高与稳定币月度转账下滑20.9%形成对比，表明市场可能进入"积累期"——新用户在入场，但短期交易活跃度下降。

3. 监管"四线并进"驱动合规化：美国Clarity Act、欧盟MiCA 2.0+数字欧元、英国数字主权债券、CBDC禁令四条主线同步推进，预计2026年底前全球RWA监管框架基本成型。合规优先的项目将获得机构资金大幅涌入。

风险提示：RWA产品存在底层资产波动、发行方信用、智能合约漏洞、跨境监管、流动性不足、KYC冻结等多重风险。日本SBI/Progmat/罗森试点仍处于早期阶段，最终商用效果存在不确定性。代币化股票、证券型代币、机构借贷等高杠杆产品仅适合有经验的合格投资者。本文涉及的具体产品和项目不构成投资建议；具体投资决策应结合个人风险承受能力，并咨询专业顾问。

数据来源：RWA周刊2026-07-17、SBI Holdings官方公告、Progmat官方公告、罗森（Lawson）官方公告、Avalanche官方公告、RWA.xyz跟踪数据2026-07-17、Alpaca/Flex/Velocity融资公告、CoinDesk跟踪数据、日本金融厅《支付服务法》、CBDC禁令住房法案、Coinbase首席政策官声明。