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以 OpenClaw 为代表的 Agents 投资机遇分析——国投证券香港深度报告
来源：国投证券 (香港)《以 OpenClaw 为代表的 Agents 相关投资机遇分析》，2026 年 3 月 18 日
核心观点：OpenClaw 只是起点，Agent 产品是长期叙事。OpenClaw 的火爆验证 Agent 需求存在且潜在可渗透的场景空间巨大，产业链上下游公司均在围绕 Agent 积极布局。
一、OpenClaw 概览
定位：个人 AI 助理——开源、可自行托管的 AI 助手，部署在电脑/手机本地/云端，支持接入主流 IM、生产力工具，通过插件和 Skills 拓展能力。
主要架构：
| 组件 | 功能 | | 网关（Gateway） | 控制中枢与唯一入口，负责统一接入、认证、路由、会话管理与安全管控 | | 技能组件（Skills） | 官方内置 53 个技能，覆盖笔记、编程、办公、社交等场景，用户可自行开发 | | 记忆系统 | 具备持续记忆能力，可建立检索索引 |
关键数据：
- 创始人 Peter Steinberger 已于 2 月 14 日加入 OpenAI
- OpenClaw 属于独立非盈利开源基金会
- 全球超 8,000 名开发者参与，适配超 50 个平台，Skills 超 2 万个
二、Agentic 能力是 AI 发展的必然趋势
英伟达 GTC 2026 关键洞察：
黄仁勋提出"智能体扩展（Agentic Scaling）"概念，未来 AI 算力需求增长更多来自 Agent 之间的协作与调用。OpenClaw 类似智能体计算机的操作系统，将是未来价值分配的关键节点。
"Token 是 commodity，计算能力是企业收入。随着 AI 从模型训练转向推理和 Agent 运用，数据中心将不再是成本中心，而是直接创造收入的生产系统。"
三、Manus vs. OpenClaw：闭源 vs. 开源
| 维度 | OpenClaw | Manus | | 产品定位 | 开源 AI 智能体执行引擎 | 闭源云端 + 桌面托管通用型 AI 智能体 | | 所有权 | 开源社区（独立基金会，OpenAI 赞助） | Meta（2025 年 12 月收购） | | 部署方式 | 需自行部署（本地/云服务器） | 云端 SaaS，网页/APP 即用 | | 数据隐私 | 数据完全本地，隐私主权最高 | 数据上传云端，由 Meta 托管 | | 模型支持 | 模型无关，可接入 GPT-4o、Claude、Gemini 等任意 API | 内置专用模型，不可更换 | | 执行能力 | 直接操控本地文件、Shell、软件、浏览器 | 云端沙箱 + 本地执行 | | 成本 | 免费开源，仅需自付模型 API 费用 | 订阅制，20–200 美元/月 |
四、OpenClaw 带动 token 调用量增长 119%
核心数据：
- 据 OpenRouter 数据，1 月 27 日 -3 月 16 日的 7 周内，全球大模型周度平均 token 调用量较前 7 周均值增长119%
- 截止 3 月 17 日，token 调用量分布：MiniMax M2.5 第一、DeepSeek V3.2 第三、Kimi K2.5 第五
厂商布局：
- MiniMax：2 月 26 日上线 MaxClaw（云端部署方案）
- 智谱：3 月 10 日上线 AutoClaw（本地部署方案）
五、MiniMax：云端部署，多模态优势
关键里程碑：
| 时间 | 事件 | | OpenClaw 上线初期 | 创始人推荐 MiniMax M2.1 为性价比选择 | | 2 月 26 日 | 上线 MaxClaw（云端托管）；发布 Expert 专家功能 | | 3 月 3 日 | MaxClaw 在 MiniMax App 移动端全球上线 | | 3 月 18 日 | 发布 M2.7，可自行构建复杂 Agent Harness |
多模态优势：深度封装语音和音乐模型接口，内置 40+ 种语言和近百种预置音色，支持在飞书/企业微信/钉钉中定制音色、语音回复、创作歌曲。
六、智谱：本地部署，一站式解决方案
AutoClaw（澳龙）——3 月 10 日发布：
- 国内首个一键安装本地部署 OpenClaw
- 预置 50+ 热门 Skills
- 集成 AutoGLM Browser-Use 能力（操作浏览器）
- 内置"龙虾专属模型"
3 月 16 日新品：GLM-5-Turbo、订阅套餐、企业级安全解决方案、终端"龙虾盒子"（接入软通动力机械革命盒子）。
七、云厂商布局
- 阿里巴巴：通义千问接入，阿里云提供部署方案，魔搭社区成为 Skills 分发平台
- 腾讯：腾讯云提供部署方案，混元模型接入，企业微信/微信潜在接入
- 百度：百度智能云提供部署方案，文心一言接入
- 字节：火山引擎提供部署方案，豆包模型接入
八、当前问题与未来发展
| 问题类型 | 具体表现 | | 门槛问题 | Agent 部署、Skills 调用及任务执行仍具备一定门槛 | | 安全问题 | Agent 权限接管后的网络安全问题，个人隐私及非官方 Skills 风险 | | 费用问题 | Token 消耗量在某些任务中消耗过高 |
未来方向：需解决门槛及安全问题才能大规模落地。特定领域的专有 Agent、单个公司商业生态内 Agent 或更先有规模化机会，C 端通用型 Agent 仍需时间。
九、受益板块与投资推荐
受益板块：
| 板块 | 受益逻辑 | | 云服务商 | Agent 安装适配、Skills 开发、网络安全解决方案，与 MaaS、算力/存储交叉销售 | | 模型厂商 | 受益于 token 调用量增长带动 API 收入，MaaS 定制服务变现 | | 垂类 Agent 应用 | 特定场景的专有 Agent 应用 | | 硬件自主可控 | 专用 Agent 终端设备 |
投资推荐：
我们认为目前大模型标的股价已部分反映 Agent 发展机遇，而市场对云厂商的定价尚不充分，推荐重点关注：
- 阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）：模型 + 云+token 全栈 AI 能力
- 腾讯（700.HK）：国内 IM 入口，未来 Agents 在 C 端爆发契机或为微信/QQ 用户端接入
其他标的：迅策（3317.HK）、明略科技（2718.HK）、天数智芯（9903.HK）、壁仞科技（6082.HK）。
十、迅策科技（3317.HK）：大模型 Data Agent
公司概况：
- 2025 年 12 月 30 日港交所上市，2026 年 2 月纳入恒生综合指数
- 2025 年前九个月营收 5.76 亿元，同比增长 40%，新增付费客户 56 名
业务板块：
| 业务 | 2024A 营收（百万元） | 2025E 营收（百万元） | 预期增速 | | 资产管理行业 | 246 | 334 | 35.8% | | 多元化行业 | 386 | 849 | 120.0% | | 总计 | 632 | 1,183 | 87.2% |
核心跟踪逻辑：关注 2025 年大客户拓展及 2026 年初 token 消耗量增长是否带来业绩提升。
总结：OpenClaw 的火爆验证了 Agent 需求的真实存在。短期看，云服务商和模型厂商最直接受益；中期看，垂类 Agent 应用和专用硬件终端有望爆发；长期看，Agent 产品将进入百花齐放阶段，但需解决门槛、安全、费用三大问题。投资建议：关注全栈 AI 能力的云厂商（阿里、腾讯）及垂类 Agent 应用龙头（迅策、明略科技）。
报告来源：国投证券 (香港)《以 OpenClaw 为代表的 Agents 相关投资机遇分析》，2026 年 3 月 18 日。分析师：王婷 Tina WANG、汪阳 Alex WANG。
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发表于 2026-4-6 13:40:09
