香港SFC开放代币化产品二级市场交易！7×24小时交易时代来临

duckwolf

香港RWA监管新纪元：从一级市场到二级市场的关键跃迁

2026年4月20日，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）发布两份关于代币化投资产品的通函，标志着香港RWA发展进入全新阶段。核心突破：允许SFC发牌的虚拟资产交易平台运营商（VATPs）为SFC认可的代币化投资产品提供二级市场交易。

一、政策核心变革：一级→二级

对比维度	此前政策	2026新政策
交易方式	仅一级市场（申购/赎回）	一级+二级市场
二级交易渠道	不允许	SFC-licensed VATPs自动撮合
交易时间	传统交易时段	7×24小时
投资成本	较高	显著降低
流动性	有限	大幅提升

这意味着投资者不再只能通过申购/赎回参与代币化基金，而是可以在合规交易所实时买卖——如同股票交易一般便捷。

二、代币化产品定义与范围

Tokenised SFC-authorised Investment Products是指将经SFC根据《证券及期货条例》第IV部正式授权的投资产品转换为基于区块链的数字代币：

• 公募基金（public funds）
• 集体投资计划（CIS）
• 交易所买卖基金（ETFs）

目前开放二级交易：代币化开放式公募基金（面向零售投资者）
未来扩展：SFC将视情况扩展至更多类型

三、二级市场交易核心合规要求

1. 公平定价（Fair Pricing）
• 当拟执行价格相对实时iNAV显著偏离时，须发出Price Deviation Alert
• 提醒投资者可选择在一级市场按NAV申购或赎回
• 实施自动化交易前监控+定期交易后监控，防范市场操纵

2. 流动性提供
• 每个代币化产品至少一名做市商
• 做市商终止须提前3个月通知
• VATP对做市商进行尽职调查+持续监控

3. 披露要求
• VATP须通过网站/App披露：交易渠道、做市安排、费用、买卖价差
• iNAV每15秒更新，标明数据来源和更新频率
• 开户前必须取得客户风险确认

4. 禁止发行无记名产品
• 投资者需完成KYC和AML/CTF程序
• 不允许bearer form发行

四、各方合规职责总览

角色	核心合规重点
Product providers	底层产品+代币化安排合规；禁止bearer form；完整风险披露；安排做市商
Primary distributors	SFC持牌+Type 1 license；产品尽职调查；客户适合性评估
SFC-licensed VATPs	自动撮合交易；Price Deviation Alert；做市商尽职调查；风险披露
Connecting brokers	展示Price Deviation Alert；风险确认；客户交易协助

五、对中国内地投资者的意义

1. 合规通道打开：香港SFC的二级市场交易框架，为内地投资者提供了通过合规渠道参与RWA的可能性
2. 7×24小时交易：打破传统基金申购赎回的时间限制，投资效率大幅提升
3. 价格透明：iNAV每15秒更新+Price Deviation Alert机制，比传统基金更透明
4. 但仍需注意：中国内地"境内严禁、境外严管"原则不变，内地居民参与需通过合规跨境渠道

⚠️ 风险提示
代币化产品二级市场交易面临流动性风险、价格偏离NAV风险、价格碎片化风险、做市商依赖风险。中国内地居民参与境外RWA产品须遵守相关法律法规，切勿通过非法渠道投资。

数据来源：香港SFC 2026 Circulars（2026-04-20）、Conventus Law、Lexology、香港金管局公告