RWA — 布局流动性充沛下的DeFi级别赛道，RWA 项目规划指南

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现实世界资产 (RWA) 市场规模分析与未来展望
1. 市场规模与增长态势
现实世界资产 (RWA) 市场正经历显著的增长，展现出巨大的潜力。波士顿咨询集团的预测显示，到 2030年，RWA市场规模预计将达到惊人的 16万亿美元。这一预测反映了市场对将传统资产引入区块链生态系统的强烈兴趣和信心。

值得关注的是，美国代币化政府债券的市场价值也呈现出强劲的增长态势，从 2023年的1.14亿美元大幅攀升至 19.09亿美元。其中，富兰克林邓普顿是该领域的主要发行机构，占据了约 38% 的市场份额。

安永（EY）的最新调研数据进一步印证了这一增长趋势，64% 的高净值投资者和 33% 的机构投资者计划在 2024年底前增加对代币化国债的投资，预示着未来市场需求的持续扩大。

截至 2024年8月12日的数据显示，链上RWA的总份额已达到 128.1亿美元，总资产持有人数为 62359。一个月内的增长率高达 7.96%，显示出其迅猛的增长势头。目前，RWA资产发行机构数量为 98家，其中私人信贷部分占比最高，达到 80.58亿美元，而国债部分为 19.09亿美元，虽然市场占比较小，但发展潜力巨大。

BlackRock 的 CEO Larry Fink 认为，代币化是金融的未来和市场的下一步演变。他的这一前瞻性观点可能会对其他主要的金融市场参与者的态度产生重要影响，进一步推动RWA市场的成熟和发展。

目前，RWA领域的主要构成是稳定币，而美国国债是最常见的代币化资产。这表明RWA市场仍处于发展的初期阶段，在流动性供给和投资机会方面仍有巨大的提升空间。未来，预计将有更多种类的实物资产被纳入代币化的范畴。

2. RWA在DeFi生态系统中的作用
一个重要的观点是，RWA的兴起与美元体系的潜在走弱相关。通过区块链技术，美元的影响力可能进一步延伸至全球，以合规且低门槛的方式向全球倾销美国国债，从而转移债务。这被认为是未来几年内可能发生的重要趋势。

DeFi（去中心化金融）的下一个发展阶段将聚焦于真实收益和链上可组合性。RWA可以作为DeFi底层稳健的无风险收益基础架构，进一步组合形成复杂的金融结构，类似于流动性质押衍生品（LSD）。

基础资产的代币化仅仅是RWA市场增长的第一步。开发能够充分利用区块链潜力的复杂金融产品和服务至关重要。这种潜力甚至可以延伸到重塑现有金融市场。然而，为了正确发展RWA市场的下一阶段，首要任务是解决监管方面的挑战。

3. 监管环境与挑战
由于RWA涉及有形资产，因此该市场受到严格的金融监管。允许RWA代币化的司法管辖区，如阿联酋、新加坡和美国，已经对RWA产品实施了全面的金融监管，包括必要的了解客户（KYC）程序和反洗钱（AML）措施，这些标准与传统金融产品的监管要求相当。

全球各地的监管机构正在积极引入监管沙盒，以促进RWA市场的健康发展。例如，在印度尼西亚和其他国家，与RWA相关的业务正在监管沙盒中进行测试。

RWA市场面临的主要挑战在于如何有效地实现监管合规。目前，大多数RWA去中心化应用程序（DApp）都侧重于应用层级的合规性，这限制了区块链互操作性和兼容性的充分发挥。例如，投资者需要在每个平台上单独完成KYC流程才能购买和交易房地产代币，这与传统证券交易所的流程类似。

为了使RWA市场充分利用区块链技术的优势，合规机制需要嵌入区块链协议层。这种方法涉及通过在协议层面支持合规性来创建标准化的价值交换方法，而不是在每个交易所的孤立系统中构建。通过将合规机制内化到底层区块链基础设施中，市场可以促进更高效、更透明的交易环境，提高运营效率，并促进RWA平台的更广泛采用。

这种转变有望将RWA市场提升到一个新的水平。例如，投资者可以使用他们偏好的加密货币（包括稳定币）购买房地产代币，并拥有实际房产的所有权。房地产代币代表了对房产的权益，租金收入可以自动分配给代币持有者，无需中介，所有操作都在链上完成。

为了将更多资产引入区块链，需要在协议层面实施监管机制。这最终将促进RWA市场的发展，使更多资产能够在区块链上自由转移和交易。当然，这需要监管机构和区块链行业进行密切协商，以建立针对RWA优化的监管框架。

4. 案例分析：Ondo Finance 的创新实践
Ondo Finance 正在通过其去中心化协议改造金融，利用区块链提供机构级产品。通过将传统金融中的稳定资产代币化，Ondo 将可靠性与区块链的效率相结合。

4.1 Ondo Finance 的主要部门
资产管理： 创建并监督代币化金融产品。
技术： 开发支持这些产品的协议。
4.2 Ondo Finance 的主要产品
USDY（Ondo US Dollar Yield Token）：
由短期美国国债和银行存款支持的代币化票据。
提供 5.30% 的年化收益率（APY），总锁仓量（TVL）为 3.1535亿美元。
比传统的稳定币（如USDT/USDC）更安全、更透明。
由Ankura信托公司管理，以确保合规性和投资者保护。
Source: Ondo Finance
OUSG（Ondo短期美国国债）：
为被动投资者提供低风险的代币化短期美国国债。
提供 4.81% 的年化收益率（APY），总锁仓量（TVL）为 2.2132亿美元。
2024年3月将投资从BlackRock的SHV转移到BUIDL。
Ondo最近推出了新版的OUSG，名为rOUSG，为投资者通过额外的rOUSG代币提供收益。
Source: Ondo Finance
4.3 Flux Finance
由Ondo Finance团队创建的Flux Finance是去中心化借贷的一个重要进展。它基于Compound V2，但增加了新功能，支持USDC等开放代币和OUSG等受限制代币。Flux使用点对池（p2pool）模式，允许用户以超额抵押的方式进行借贷。Flux Finance由Ondo DAO治理。

4.4 Ondo Finance 的竞争优势
Ondo通过将传统金融与区块链整合，瞄准庞大的美国国债市场。其互补方法涉及与BlackRock等传统金融巨头合作，并提供创新产品如USDY和OUSG。

4.5 Ondo Finance 的合作伙伴关系
Aptos Foundation
Thala Labs
Wintermute
BlackRock
4.6 Ondo Finance 的主要产品总结
OUSG：代币化BlackRock短期美国国债ETF。
OMMF：代币化BlackRock货币市场基金。
USDY：收益稳定币的替代品。
Flux Finance：支持代币化证券作为抵押品的协议。
Ondo的TVL实现了显著增长，从4000万美元增加到5.34亿美元。Source: DeFillama

Ondo未来的计划包括扩展USDY、OUSG和OMMF的应用和流动性，并代币化公开交易的证券，最终目标是通过结合中心化和去中心化机制，将区块链的优势扩展到更广泛的金融服务领域。

5. 案例分析：MakerDAO 的RWA与稳定币策略
MakerDAO 自 2022 年 10 月 @RuneKek 提出 Endgame 提案以来取得了重大进展。Dai 是最大的去中心化稳定币，而“Maker Endgame”是DeFi协议采取的最大胆的举措之一，尤其是在RWA领域的布局。通过引入美国国债收益率，MakerDAO已成为RWA领域的代表性项目之一。截至 2024 年 8 月，MakerDAO 的 RWA 投资组合总资产已达约 21亿美元。来源：Makerburn.com

5.1 MakerDAO 的 Endgame 计划
MakerDAO 的 Endgame 计划旨在通过推出两个新稳定币 PureDai 和 NewStable 来平衡去中心化与实际用途的需求。

5.2 NewStable
NewStable 是一种新型稳定币，旨在解决去中心化、稳定性和可扩展性之间的平衡问题。它结合了RWA作为抵押品，提供额外的稳定性和收益，并采用美元挂钩和冻结功能以提高安全性和合规性。现有Dai用户可以无缝升级到NewStable。

5.3 PureDai
PureDai 是一种完全去中心化的稳定币，仅使用ETH和Lido质押的ETH（stETH）作为抵押品，并采用自由浮动的目标价，旨在提高去中心化和弹性。

通过这种双轨策略，MakerDAO旨在满足不同用户的需求，实现去中心化和合规性的平衡过渡。

6. 案例分析：Usual - 基于美国国库券的稳定币
稳定币是加密货币行业的基础。Usual.money 引入了美国国库券作为抵押物，并基于以太坊智能合约提供透明度和安全性，将利润归还给社区和贡献者，类似于链上的Tether。

6.1 背景
Usual Labs 完成了700万美元融资，并于2024年7月启动主网。截至8月6日，项目TVL为1.46亿美元。其稳定币USD0主要在Curve和Maverick Protocol上交易。

6.2 机制分析
USD0是首个聚合各种美国国库券代币的RWA稳定币，可以通过直接RWA存款或间接USDC/USDT存款进行铸造。USD0++是USD0的增值锁定版本，USUAL是治理和奖励代币。收益来源于USD0的质押。

7. RWA实施的关键技术
7.1 DID技术概述
去中心化身份（DID）技术是一种基于区块链的身份验证方式，允许用户通过去中心化的方式管理和控制自己的身份信息，无需依赖中心化的身份验证机构。

7.2 DID技术在RWA实施中的应用
身份验证与合规管理
隐私保护与数据安全
跨平台互操作性
7.3 DID技术对RWA实施的意义
增强市场信任与参与度
提升交易效率与安全性
促进RWA与监管框架的融合
7.4 合规资金存托服务的概述
合规资金存托服务通过第三方合规机构提供资金托管与管理，确保资金流动符合相关法律法规。

7.5 合规资金存托服务在RWA实施中的应用
资金安全保障
合规性与透明度
跨境交易与多元化资产管理
危机应对与风险管理
8. 新方案：基于RWA的无风险利率互换协议

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市场规模
现实世界资产 (RWA) 市场正在快速增长，预计到 2030 年将达到 16 万亿美元。

RWA最重要的一点是美元体系走弱，美元通过链上霸权进一步向全球延伸，通过合规低门槛的形式向全世界倾销美债来转移债务，这是未来几年内即将发生的事情。

DeFi的下一阶段的发展是真实收益和链上可组合性，RWA可以作为DeFi底层的无风险收益架构，进一步组合形成套娃结构，类似LSD。

美国代币化政府债券的市值也从2023年的1.14亿美元增长到19.09亿美元，Franklin Templeton（富兰克林邓普顿）是这一资产类别的最大发行者，占市场的约38%。

安永（EY）的最新研究表明，64%的高净值投资者和33%的机构投资者计划在2024年底前增加对代币化国债的投资。



截至2024年8月12日，链上总RWA的份额为128.1亿美金，总资产持有人62359，一个月增长7.96%，增长迅猛，目前RWA资产发行机构98家，其中占比最多为私人信信贷部分，目前为80.58亿美金。国债部分为19.09亿美金，市场占比较小，发展空间较大。

BlackRock 的 CEO Larry Fink 认为代币化是金融的未来和市场的下一步演变，他的这一立场可能会影响其他主要金融游戏参与者的态度。Real World Assets（RWA，真实世界资产）正在成为加密货币行业中的重要资产类别。投资者对这一创新金融产品的日益兴趣。将RWA代币化并将其引入区块链可以在DeFi（去中心化金融）中提供收益机会。



波士顿咨询集团预测 到 2030 年，RWA 市场将增长至 16 万亿美元。

目前，RWA 领域以稳定币为主，其中美国国债是最常见的代币化资产。这表明 RWA 市场仍处于起步阶段，在流动性供应和投资机会方面还有很大的改进空间。未来的发展可能会看到更多种类的实物资产被代币化。



基础资产代币化只是 RWA 市场增长的第一步。开发能够充分利用区块链潜力的复杂金融产品和服务至关重要。这种潜力甚至可以延伸到振兴现有金融市场。然而，为了正确开发 RWA 市场的下一阶段，需要首先解决监管挑战。

由于涉及有形资产，风险资产市场受到严格的金融监管。允许风险资产代币化的司法管辖区（如阿联酋、新加坡和美国）对风险资产产品实施了全面的金融监管。这些监管包括必要的了解客户 (KYC) 程序和反洗钱 (AML) 措施，与对传统金融产品的监管标准相当。

世界各地的监管机构都在引入监管沙盒，以促进 RWA 市场的健康发展。例如，正如之前的一份报告所指出的，与 RWA 相关的业务目前正在印度尼西亚和其他国家监管沙盒中进行测试。

RWA 市场面临的主要挑战是有效实现监管合规。目前，大多数 RWA Dapp 都专注于应用程序级别的合规性，限制了区块链互操作性和兼容性的充分利用。例如，投资者必须在每个平台上进行单独的 KYC 流程才能购买和交易房地产代币，这与传统证券交易所的程序相似。



为了使 RWA 市场充分利用区块链技术的优势，合规机制需要嵌入区块链协议层。这种方法涉及通过在协议级别而不是应用程序级别支持合规性来创建标准化的价值交换方法。通过将合规机制内化到底层区块链基础设施中，而不是在其上构建每个交易所的孤立孤岛中，市场可以促进更有机、更高效的交易环境。这种转变将提高透明度、简化运营并促进 RWA 平台的更广泛采用。

这一变化可能会将 RWA 市场提升到一个新的水平。例如，投资者可以使用他们喜欢的加密货币（包括稳定币）购买房地产代币，并拥有实际房产的所有权。房地产代币代表了对房产的权益，租金收入可以自动分配给房地产代币持有者，无需中介，所有操作都在链上完成。

为了将更多资产上链，需要在协议层面实施监管机制。这将最终促进 RWA 市场的发展，让更多资产在区块链上自由转移和交易。当然，这需要监管机构和区块链行业密切协商，以建立针对 RWA 优化的监管框架。

以ONDO为例解析详细产品搭建流程


Ondo正在通过其去中心化协议改造金融，利用区块链提供机构级产品。通过将传统金融中的稳定资产代币化，Ondo将可靠性与区块链的效率相结合。

Ondo有两个主要部门：资产管理和技术。资产管理部门创建并监督代币化金融产品，而技术部门则开发支持这些产品的协议。

目前，Ondo Finance提供两种不同的投资选择：

1. USDY（Ondo US Dollar Yield Token）

○ 由短期美国国债和银行存款支持的代币化票据。

○ 提供5.30%的年化收益率（APY），总锁仓量（TVL）为3.1535亿美元。

○ 比传统的稳定币（如USDT/USDC）更安全、更透明。

○ 由Ankura信托公司管理，以确保合规性和投资者保护。



Source: Ondo Finance

2. OUSG（Ondo短期美国国债）

○ 为被动投资者提供低风险的代币化短期美国国债。

○ 提供4.81%的年化收益率（APY），总锁仓量（TVL）为2.2132亿美元。

○ 2024年3月将投资从BlackRock的SHV转移到BUIDL。

○ Ondo最近推出了新版的OUSG，名为rOUSG，为投资者通过额外的rOUSG代币提供收益。



Source: Ondo Finance

Ondo的Flux Finance
由Ondo Finance团队创建的Flux Finance是去中心化借贷的一个重要进展。它基于Compound V2，但增加了新功能。它支持USDC等开放代币和OUSG（Ondo Short-Term US Government Bond Fund）等受限制代币。这意味着您可以自由借出USDC，但使用OUSG作为抵押借款需要满足特定的许可要求，以确保合规性和安全性。

Flux使用类似于Compound的点对池（p2pool）模式，允许用户以超额抵押的方式进行借贷。贷方可以赚取他们提供的稳定币的利息，而借款人可以使用他们的抵押品借入稳定币，并遵循资产的许可要求。Flux Finance由Ondo DAO治理。

鉴于Ondo与像BlackRock这样的巨头建立了关系，Ondo在加密RWA类别中似乎正在传统金融中崭露头角，补充其他TradFi公司。

在去中心化金融领域，竞争正在加剧。Centrifuge专注于代币化结构性信贷并使用NFT发行债务。Ethena提供合成资产敞口，使用户能够在不持有资产的情况下进行交易。Maple Finance向机构提供低抵押贷款，强调信用评估和放贷。Pendle处理代币化收益交易，使用户能够分离和交易资产的收益部分。

Ondo Finance脱颖而出有几个原因。它通过将传统金融与区块链整合，瞄准庞大的美国国债市场，具有广泛的市场覆盖率。其互补方法涉及与BlackRock等传统金融巨头合作，从而避免直接竞争。此外，Ondo提供创新产品，如USDY和OUSG，提供比传统稳定币更安全、更透明的替代方案。

合作伙伴关系
Ondo Finance已经形成了若干关键合作伙伴关系，以加强其区块链和金融服务：

● Aptos Foundation：这次合作将显示世界资产与区块链技术的整合，从代币化美国国债产品USDY开始。

● Thala Labs：合作推出USDY在Thala的AMM池中使用，并将其作为抵押债务头寸（CDP）的抵押品，增强流动性和DeFi解决方案。

● Wintermute：合作以提高美元收益稳定币USDY的流动性，提供跨多个区块链平台的全天候流动性。

● BlackRock：通过对BlackRock的BUIDL基金进行9500万美元的投资，展示了扩展代币化努力和与Ondo产品整合的承诺。

主要产品
Ondo Finance旨在通过公共区块链技术连接传统金融和去中心化金融。他们的重点是创建安全、透明和合规的金融产品。

主要产品：

● OUSG：代币化BlackRock短期美国国债ETF。

● OMMF：代币化BlackRock货币市场基金。

● USDY：收益稳定币的替代品。

● Flux Finance：支持代币化证券作为抵押品的协议。

这些产品推动了显著增长，Ondo的TVL从4000万美元增加到5.34亿美元。展望未来，Ondo计划通过增加USDY、OUSG和OMMF的采用和流动性，扩展其代币化现金等价物的使用。这将涉及建立合作伙伴关系和开发跨链工具以促进这些过程。



Source: DeFillama

在下一阶段，他们旨在代币化公开交易的证券，解决与流动性和基础设施相关的挑战。最终，Ondo希望通过将区块链的优势扩展到更广泛的金融服务领域，在传统金融中创新，使用集中和去中心化机制的结合。这种方法将有助于将区块链技术的优势带到更广泛的金融操作中。

MKR的RWA设计


MakerDAO：RWA 与稳定币同步发力

MakerDAO，自 2022 年 10 月 @RuneKek 提出 Endgame 提案以来取得的重大进展。

目前 Dai 是最大的去中心化稳定币，Maker Endgame」更是 DeFi 协议采取的最大胆的举措之一，尤其是在 RWA 领域的布局。通过引进美国国债收益率，成为 RWA 代表项目之一。

截至 2024 年 8 月，据 Makerburn 数据显示，MakerDAO 的 RWA 投资组合总资产已达约 21 亿美元。



来源：Makerburn.com

MakerDAO 的 Endgame计划
MakerDAO 的 Endgame 计划旨在通过推出两个新稳定币 PureDai 和 NewStable。创始人 Rune Christensen 提出，该计划试图通过分离不同的稳定币路径来平衡去中心化与实际用途的需求。PureDai 将作为完全去中心化的稳定币，而 NewStable 则聚焦于增长和收益。

NewStable：结合 RWA 作为抵押品，提供额外的稳定性和收益
NewStable 是 MakerDAO 在其 Endgame 计划中推出的一种新型稳定币，旨在解决去中心化、稳定性和可扩展性之间的平衡问题。与 DAI 不同，NewStable 专注于增长、收益和韧性，通过结合 RWA 提供额外的稳定性和收益，同时采用美元挂钩，并引入冻结功能以提高安全性和合规性。

NewStable 提供了一个 RWA（例如房地产）支持的稳定性和安全性增强的稳定币选项。这些 RWA 不仅提供额外的收益来源，增强了稳定币的稳定性，还可以在必要时通过冻结功能增加安全性。此外，NewStable 设计为具有可升级性，使其能够在未来通过治理投票添加行业标准的冻结功能，这样的功能通常用于其他主要的 RWA 支持的稳定币中，以适应司法管辖区的法律要求，从而在全球规模上提供更高的安全性和稳定性。

现有的 Dai 用户近期内也可以无缝升级到 NewStable，这种升级保持了用户在 Dai 和 NewStable 之间的自由转换，确保现有用户的利益得到保护的同时也能吸引新用户。Dai 将继续与美元挂钩，并允许用户随时将其转换回 NewStable。在最初的过渡期内，Dai 储蓄率（DSR）将逐步被淘汰，未来的收益将主要在 NewStable 上实现。同时，Dai 将继续作为 NewStable 的流动性后端，确保用户体验的顺畅，并通过即时 1:1 转换提高灵活性和便利性。

NewStable 的推出伴随着新的治理代币 NewGovToken，NewGovToken 将用于增强 MakerDAO 的治理过程，扩大参与度。持有者可以通过参与治理和锁定代币获得收益，激励长期参与。为了提升可扩展性，MakerDAO 将推出 NewBridge，一种连接所有 MakerDAO 生态系统代币的新型 Layer 2 解决方案。NewBridge 将降低交易成本，提升用户体验，并促进跨链兼容性，使 NewStable 能更好地融入广泛的区块链生态系统。

PureDai ：仅使用 stETH 作为抵押品，不与美元挂钩
PureDai 是 MakerDAO 在其 Endgame 计划中推出的一种完全去中心化的稳定币。与包含 USDC 等中心化资产的 Dai 不同，PureDai 排除了这些资产，只使用 ETH 和 Lido 质押的 ETH（stETH）作为抵押品，并采用自由浮动的目标价而非直接与美元挂钩。这一设计旨在提高去中心化和弹性，满足优先考虑这些原则的用户需求，确保不受单一实体的操控。

为了避免对中心化数据源的依赖，PureDai 通过去中心化的预言机获取价格信息。同时，PureDai 采用最小化治理和简单的代币经济学，激励用户长期持有并促进供应侧增长。持有者可以通过参与治理和锁定代币获得收益，从而进一步增强系统的去中心化属性和社区参与度。

PureDai 的主要收益来源是通过抵押 ETH 和 stETH 获得的利息收入，这些收入用于支持其价值，并在市场波动中提供稳定性和韧性。根据最新的信息，PureDai 预计将在未来几年上线，并将在以太坊主网上运行。上线后，PureDai 将是不可变的，不需要进一步的升级或修改。

PureDai 代表了 MakerDAO 回归去中心化的初衷，而 NewStable 则为大规模采用和合规性提供了保障。通过这种双轨策略，MakerDAO 可以满足不同用户的需求。当然，从 Dai 向 PureDai 和 NewStable 的过渡将是渐进的，而随着用户逐步迁移到新稳定币，Dai 最终将被淘汰。

Usual产品分析-基于美国国库券作为抵押物的稳定币
稳定币可以说是加密货币行业的根基，人们需要稳定币来作为大规模支付的用例，同时稳定币也在行业的 Mass Adoption 中发挥着关键作用。截至 2024 年 7 月 30 日，稳定币总市值为 $168B，而从下面这张稳定币市值概览图中可以看出，两大中心化稳定币，USDT 和 USDC 加起来占据了稳定币总市值的约 90%。



图源 Defillama，2024 年 7 月 30 日数据

稳定币是 Crypto 的印钞机，两大巨头 Tether 和 Circle 在 2023 年创造了超过 100 亿美元的收入，估值超过 2000 亿美元。Tether 在 2024 年 Q1，更是创纪录地获利 45.2 亿美元。如此巨大的获利垄断与加密精神显然相悖，因此各类去中心化稳定币项目源源不断。根据抵押额度，去中心化稳定币可以分为以 MakerDAO（DAI）为代表的超额抵押，以 Ethena（USDe）为代表的等额抵押，以及不足额抵押（目前没有跑出大市值项目）。

去中心化稳定币有过不少成功的项目，然而这些项目的抵押物普遍是加密资产，因此需要设计一套精密的机制来对抗币价的波动。而如果引入 RWA（现实世界资产），这个问题将迎刃而解。RWA 正在增长且方兴未艾，2023 年区块链上的 RWA 增长超过 800%。usual.money 引入了美国国库券作为抵押物，同时基于以太坊智能合约提供透明度和安全性，将利润归还给社区和贡献者。这一设计可以说是 tether-on-chain，兼具了中心化稳定币协议的 1:1 RWA 特性以及链上的安全与透明。



图源 https://docs.usual.money/start-here/why-usual

背景
2024 年 4 月 17 日，Usual Labs 完成 700 万美元融资，IOSG 和 Kraken Ventures 领投，GSR、Mantle、Starkware、Flowdesk、Avid3、Bing Ventures、Breed、Hypersphere、Kima Ventures、Psalion、Public Works 和 X Ventures 等参投。

创始人 Pierre Person 曾是法国政治家、国民议会议员，最近还担任总统政党副主席，带头推动了该国的加密资产立法。

7 月 10 日，Usual 宣布其主网启动。截至 8 月 6 日，项目 TVL 为 $146M。

根据 Coinmarketcap 8 月 6 日的数据，目前 USD0 接近 95% 的交易都在 Curve 的 USD0/USDC 池子，有着 $11.33M 的流动性。同时，在 Maverick Protocol 上有 Aave 的稳定币 GHO 和 USD0 的 LP，目前 TVL 为 $100k。

目前 USD0 在借贷项目 Morpho 上有由 MEV Capital 策划的金库，USD0USD0++/USDC 和 USD0++/USDC 的流动性池，以 86% 的 LLTV（Liquidation Loan-to-Value，清算贷款价值比）有着总共接近 $30M 的抵押。

机制分析
抵押与铸造
$USD0 是首个聚合各种美国国库券代币的 RWA 稳定币，可以通过两种不同的方式在 Usual 上铸造：

直接 RWA 存款：用户将符合条件的 RWA 存入协议，并以 1:1 的比例获得等值的 USD0。

间接 USDC/USDT 存款：用户将 USDC/USDT 存入协议，以 1:1 的比例接收 USD0。这种间接方法涉及第三方抵押品提供商，他们提供必要的 RWA 抵押品。这使用户无需直接处理 RWA 即可获得 USD0。

RWA 增长显著，但仍然只占加密货币市场基础资产的一小部分，主要挑战在于流动性问题，包括机构在二级市场清算 RWA 持有量面临的困难，以及散户投资者无法在核心 DeFi 生态系统中获得 RWA 回报。通过 USD0，Usual 能够无缝整合来自 Hashnote 等平台的 RWA 代币流动性。

收益
$USD0++ 是一种增值型国库券，USD0++ 是 USD0 的包装和锁定版本。

$USUAL 是 Usual 协议的治理和奖励代币。

收益来源于质押：用户将其 USD0 锁定在 USD0 Liquid Bond (USD0++) 中一段时间。收益可以从下面两种方式中选择一种：

USUAL 收益： Liquid Bond 的持有人可以以 USUAL 代币的形式每日领取其收益（每个区块计算）。

基本利息保障：保证 USD0++ 持有者获得至少相当于 USD0 抵押品收益的收益（无风险收益）。为实现此目的，用户必须将其 USD0++ 锁定一段指定时间（目前设计为周期为 6 个月）。此期间结束时，用户可以选择以 USUAL 代币的形式或 USD0 的无风险收益领取基本利息保障。

RWA实施的关键技术
DID技术
DID技术概述
去中心化身份（DID，Decentralized Identifier）技术是一种基于区块链的身份验证方式，它允许用户通过去中心化的方式管理和控制自己的身份信息，而无需依赖于集中式的身份验证机构。DID技术的核心在于为每个用户生成一个独特的去中心化标识符，并将相关的身份信息存储在区块链上。用户可以通过这一标识符来证明自己的身份，而无需透露过多的个人信息，从而保护隐私。

DID技术在RWA实施中的应用
在RWA实施过程中，DID技术的应用主要体现在以下几个方面：

（1）身份验证与合规管理： 在现实世界资产的数字化过程中，验证参与者的身份是确保交易合规性的重要环节。传统的身份验证依赖于中央机构，这不仅增加了成本，还可能带来数据泄露的风险。DID技术通过去中心化的方式进行身份验证，使用户能够自主管理自己的身份信息，同时确保身份验证的安全性和隐私性。此外，DID技术还可以与区块链上的合规审计机制结合，确保所有交易参与者都经过合法身份认证，符合监管要求。

（2）隐私保护与数据安全： 在RWA的实施中，涉及到大量的个人信息和敏感数据的处理。DID技术通过去中心化的身份管理和零知识证明技术，能够在保证身份验证的前提下，最大限度地保护用户的隐私和数据安全。用户的身份信息可以选择性地公开或隐藏，确保在必要时提供足够的信息进行验证，但又不暴露多余的个人数据。这种隐私保护机制对于保护参与者的个人利益至关重要。

（3）跨平台互操作性： DID技术具有高度的互操作性，可以在不同的区块链平台之间进行无缝集成。这意味着，用户的身份可以在不同的RWA项目或区块链平台之间流通和验证，促进了不同平台之间的协同合作。这种互操作性不仅增强了RWA的灵活性，还促进了更大范围的资产流动和市场发展。

DID技术对RWA实施的意义
DID技术的应用对RWA的实施具有深远的意义：

（1）增强市场信任与参与度： 通过DID技术，用户可以对自己的身份和数据进行完全控制，这不仅提高了用户对RWA平台的信任度，也降低了对第三方中介的依赖，吸引更多的用户参与到RWA市场中。

（2）提升交易效率与安全性： DID技术简化了身份验证流程，减少了传统验证方式中的冗余步骤，从而加快了交易的速度。同时，去中心化的身份管理方式也降低了因数据泄露导致的安全风险，提升了整体交易的安全性。

（3）促进RWA与监管框架的融合： DID技术可以帮助RWA项目更好地满足各国监管要求，通过透明且合规的身份验证机制，确保所有参与者都遵守法律法规。这对于RWA市场的健康发展和监管部门的信任至关重要。

去中心化身份（DID）技术在RWA实施中的应用，为现实世界资产的数字化和区块链化提供了安全、高效和合规的解决方案。随着区块链技术的不断成熟，DID技术将在未来的RWA项目中扮演更加重要的角色，推动现实世界资产的数字化转型和金融市场的创新发展。在这个过程中，DID技术不仅保障了用户的隐私和数据安全，还促进了市场的透明性和流动性，为构建一个更加公平和开放的金融生态系统奠定了坚实的基础。

合规资金存托服务
合规资金存托服务的概述
合规资金存托服务指的是通过第三方合规机构提供的一种资金托管与管理服务，确保在RWA交易过程中，所有的资金流动都符合相关法律法规，并且资金的存储和转移都在透明、合规的环境中进行。这项服务通常由受监管的金融机构或专门的托管服务提供商来执行，以保证参与者的资金安全，并满足各国监管要求。

合规资金存托服务在RWA实施中的应用
在RWA实施过程中，合规资金存托服务的应用主要体现在以下几个方面：

（1）资金安全保障： 在RWA交易过程中，大量的资金转移和管理需要高度的安全性。合规资金存托服务通过将资金托管在受监管的金融机构中，确保资金不受未经授权的访问和操作。存托机构对资金进行严格的管理和监督，防止资金挪用、欺诈等风险，保障交易各方的资金安全。

（2）合规性与透明度： 合规资金存托服务可以确保RWA交易的每一步都符合相关法律法规。通过与监管机构的合作，存托服务提供商可以确保所有资金流动的透明度，并且在必要时能够提供完整的交易记录和报告，满足合规要求。这种透明度不仅增强了市场参与者的信任，也使得RWA项目能够更好地接受监管审查。

（3）跨境交易与多元化资产管理： 在全球化的背景下，RWA交易往往涉及跨境资金流动。合规资金存托服务可以为跨境交易提供便捷的资金管理解决方案，确保资金在不同司法管辖区之间的流动符合各地的法律要求。此外，存托服务还可以管理多元化的资产组合，帮助投资者更好地分散风险。

（4）危机应对与风险管理： 合规资金存托服务不仅在正常交易中提供保障，在金融市场出现波动或危机时，也能够有效管理和保护资金。存托机构通常具备强大的风险管理能力，可以在市场出现异常情况时，及时采取措施，保护投资者的利益。

新方案-基于RWA的产品设计-无风险的RWA利率互换协议
得益于在DeFi协议的工作经验，和对LSD的深度研究，我意识到DeFi的下一阶段的发展是真实收益和链上可组合性，RWA可以作为DeFi底层的无风险收益架构，进一步组合形成套娃结构。

RWA DeFi协议上的质押资产规定了锁定期限，限制用户交易或提取资产。但流动性质押解决了这个问题。有了流动性质押，投资者可通过质押资产来换取流动性质押衍生品，这代表了他们对特定质押池及其收益的主张。

例如，当你在ondo存入USDC质押时，你将收到USDY。USDY（USD Yield Token）是一种由短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据。非美国个人和机构投资者均可使用 USDY，其旨在将稳定币的可获得性与高质量的美元计价收益相结合。收到时将立即开始计价，

本质上，流动性质押允许质押者：

从其押注资产中获得收益，并同样拥有交易、贷款和将资产作为其他协议抵押品的杠杆。
轻松质押资产，无需成为验证者。
什么是RWA利率互换协议
RWA利率互换协议是基于各类的RWA协议的开源利率互换协议，在RWA协议基础上，通过将质押凭证进行收益分级拆分的方式，生成本金凭证代币和收益凭证，创新性的采用了算法机制控制的固定利率，通过风险担保池和订单池结合的模式，给使用者带来更加多元的收益组合。

收益率具有跟代币价格相似的波动性。RWA利率互换协议 的目标是通过增加牛市中的收益率敞口和对冲市场下行期间的收益率下滑风险，为用户提供具有吸引力的收益率。

简单来说，RWA利率互换协议 是一种无需许可的 DeFi 收益协议，用户可以在其中执行各种收益管理策略。

首先，将产生收益的代币打包成（标准化收益代币），然后 被分成本金和收益两部分，分别是 OT（本金代币）和 YT（收益代币），它们分别可以通过定制的 AMM 进行交易。

远期资产折现
提供低风险的固定收益率，稳定增长
利用未来收益流的风险敞口，无需抵押品
上述任何策略的组合
RWA-RWA利率互换协议是用户获得稳定风险敞口的最佳工具，在RWA-RWA利率互换协议，让产生收益的资产的持有人有机会产生额外的收益并预先锁定未来的收益，同时让交易者直接接触未来的收益流，而无需基础抵押品。

用户通过在收益协议如 USDT/USDC等代币等存入协议作为基础抵押品，获得协议可变利率收益，同时获得资产凭证USDY，OUSD，USD0++等，资产凭证代表的资产的本金和收益的未来赎回权,ONDO，usual等收益协议是基于可变利率的协议，不能保证确切的未来远期收益，为了对冲收益波动和保持稳定收益预期，创建了RWA-RWA利率互换协议协议。

具体实现方式
卖方

将ONDO，usual等协议的的资产凭证USDY，OUSD，USD0++等锁定在RWA-RWA利率互换协议智能合约中

选择锁定期铸造成本金凭证和收益权凭证：dOT和dYT
将dYT以确定收益价格挂单到订单簿交易市场
可以在 DEX 中卖出 dYT，获得固定收益
买方 / 投资者

可以买入dYT，由于利率波动，可以对 dYT 进行套利
功能组件
铸造Mint
通过对资产凭证进行标记，将资产凭证生成两种凭证，dOT和dYT，dOT代表锁定资产凭证生成新的标的资产的所有权，dOT是有锁定期限制，在锁定期内，资产不可转移（后续将开放转移，并支持dOT交易池和再铸造），dYT代表同一时期的未来收益率。

交换Swap
RWA利率互换协议允许交换 dYT 和 USDT 以最大化收益和资本效率。交换功能采用AMM混合模式。

AMM:AMM的交易双方都是和链上流动性资产池在进行交互。流动性池允许用户以完全去中心化和非托管的方式在链上的代币之间无缝切换。而流动性提供者，则通过获取dYT和交易费用赚取收入，而交易费用基于其对资产池贡献的百分比， 使用时间折旧的息票 AMM 帮助流动性提供者避免了 theta 衰减。

RWA利率互换协议支持资产双向交易,即用户可以随时在交易池和订单簿交换dYT和标的资产，以USDT为主。

流动性池子Liquidity
流动性资金池是RWA-RWA利率互换协议重要的平衡板块，Liquidity是一个风险资金池，用户投入dYT和USDT组成流动性池子，做LP 赚取代币代币收益，用户可以投入USDT或者dYT，或同时投入两种，用来提供充盈的流动性。

你可以向资金池中提供流动性，并以LP代币的形式获得奖励。作为帮助提高流动性的早期流动性提供者，用户会成为该整体协议的重要利益相关者，从抵押中获得的收益将与你投入的LP代币数量与LP代币总数成正比。除非你继续提供流动性，否则你的持股量和相应的奖励收入将逐渐被摊薄。

Redeem赎回
本金凭证dOT 持有者可以随时赎回锁定的标的资产，只要满足以下条件：

合约到期后赎回标的物，只需要dOT。
要在合约到期前赎回标的物，需要等量的 dOT 和 dYT。
过期合约可以向前展期。

可拓展性
RWA-RWA利率互换协议是基于各类的RWA协议的开源固定利率协议的原生协议，后续将针对市场上的各类收益资产创造更灵活的收益市场。

RWA项目的运营思路
MEME化投资
1. MEME化投资的概念与背景
MEME化投资是一种将金融投资与互联网文化（特别是MEME文化）相结合的新型投资模式。MEME文化通常表现为简洁有趣的图像、文字或视频，具有极强的传播力和感染力。在加密货币领域，MEME文化早已占据了重要地位，例如Dogecoin的成功就是一个典型的例子。MEME化投资通过将这种文化融入RWA项目中，降低了投资的门槛，使得复杂的金融操作变得通俗易懂，甚至富有娱乐性。

2. MEME化投资在RWA运营中的应用
（1）项目品牌塑造与传播： 在RWA项目的运营中，MEME化投资可以帮助塑造项目的品牌形象。通过设计具有视觉冲击力和趣味性的MEME，项目方可以将自己的品牌形象与流行文化紧密结合，形成独特的市场定位。这种方式不仅能够快速吸引大众的注意力，还能够通过社交媒体的广泛传播，迅速扩大品牌影响力。

（2）简化投资流程与增强参与感： 传统的投资流程往往复杂且专业性强，这对普通投资者来说是一个巨大的障碍。MEME化投资通过将这些复杂的流程以生动有趣的方式呈现出来，使得投资变得像玩游戏一样简单愉快。例如，项目方可以通过设计交互式的教程、卡通化的投资指南，甚至将投资过程游戏化，降低用户的学习成本，让每个人都可以轻松参与其中。

（3）社区建设与用户粘性： RWA项目的成功离不开一个活跃且忠诚的社区。MEME化投资通过创造易于传播和讨论的内容，帮助项目方构建一个充满活力的社区。在这个社区中，用户不仅仅是投资者，他们还可以成为项目的传播者和信徒。通过社区活动、奖励机制和用户生成的MEME内容，项目方可以增强用户的归属感和粘性，使他们成为项目长期发展的推动力。

（4）教育与普及： 对于许多新手投资者来说，理解RWA项目的运作机制和投资策略可能是一个挑战。MEME化投资通过生动的视觉内容和简单的语言解释复杂的概念，帮助用户快速上手。这种教育方式不仅有效降低了理解门槛，还使得投资知识的普及变得更加有趣和容易接受。

3. MEME化投资的优势
吸引广泛受众： MEME化投资通过将严肃的金融内容娱乐化，吸引了大量年轻用户和互联网原住民群体。
增强用户参与度： 通过互动性强、易于传播的内容，MEME化投资有效增强了用户的参与感和忠诚度。
提高品牌传播效率： 通过社交媒体的广泛传播，MEME内容可以迅速扩散，提高品牌的知名度和影响力。
MEME化投资为RWA项目的运营提供了一种创新且富有吸引力的方式，通过将严肃的金融投资与加密文化和流行文化相结合，成功降低了投资门槛，使得每个人都可以轻松参与其中。虽然这一模式在推动RWA普及和市场参与度方面具有显著优势，但在实施过程中也需要注意平衡内容的趣味性与品牌的严肃性，同时应当密切关注监管环境的变化。随着区块链技术的发展和RWA市场的成熟，MEME化投资有望成为未来金融市场中的一股重要力量，推动现实世界资产的数字化转型与广泛应用

病毒裂变的程序接口-Ton小程序
在当今数字时代，千禧一代逐渐成为投资市场的重要参与者。这一代人对投资的需求与传统投资者截然不同，他们更倾向于通过简单、有趣且社交化的方式参与市场。现实世界资产（RWA）的数字化与区块链技术的结合为这一代投资者提供了新的机会，而通过Ton小程序实现的病毒裂变社交化投资模式正是迎合这一趋势的创新实践。这种模式不仅降低了投资门槛，还将投资变成了一种轻松的社交活动，使得每个人都能以低成本的方式参与其中。

病毒裂变的概念与Ton小程序
病毒裂变是一种依靠用户自发传播和扩散的营销方式，通过用户的主动分享，将信息快速传播给更广泛的受众。在社交媒体的推动下，病毒裂变已成为许多互联网产品获取用户的有效手段。而Ton小程序则是这一概念在RWA投资中的具体应用。Ton小程序通过简洁、易用的界面和社交化的互动设计，使得用户可以轻松参与RWA项目，并且在社交网络中迅速扩散，从而实现用户的爆发式增长。

Ton小程序在RWA运营中的应用
（1）降低投资门槛，普及RWA投资： Ton小程序的设计目标是使投资变得简单易行，尤其适合对复杂金融产品不感兴趣或缺乏专业知识的千禧一代。通过Ton小程序，用户只需简单几步操作即可参与RWA项目。低成本的参与门槛让更多人能够体验和尝试投资，从而推动RWA市场的普及。

（2）社交化互动，增强用户粘性： Ton小程序注重社交化的互动体验。用户可以通过社交媒体分享自己的投资成果、参与社区讨论、邀请好友共同投资等。这种互动不仅增强了用户的参与感，还通过社交裂变的方式吸引了更多的潜在投资者。千禧一代普遍喜欢与朋友分享和互动，Ton小程序正是利用了这一特性，使投资过程变得更加有趣和社交化。

（3）游戏化设计，轻松有趣的投资体验： Ton小程序通过游戏化的设计元素将投资过程娱乐化。例如，通过完成特定的任务或达到某些投资目标，用户可以获得奖励或解锁新的投资机会。这种方式不仅增加了投资的趣味性，还让用户感受到成就感和参与的乐趣，从而提升了用户的留存率和活跃度。

（4）病毒裂变，实现用户爆发式增长： Ton小程序通过内置的分享奖励机制和社交推荐系统，鼓励用户邀请更多人参与投资。每当用户成功邀请好友加入，他们可以获得一定的奖励或优惠。这种病毒裂变的机制极大地促进了用户之间的自发传播，使得Ton小程序能够在短时间内吸引大量用户，形成规模效应。

病毒裂变社交化投资的优势与挑战
优势：

低成本、高效率的用户增长： 通过病毒裂变，Ton小程序能够以较低的营销成本迅速获取大量用户，实现快速扩张。
增强用户参与感与忠诚度： 社交化的互动和游戏化的设计让用户在参与投资的过程中感到愉悦和有趣，从而增强了用户的参与感和忠诚度。
普及RWA投资，扩大市场： 通过降低投资门槛，Ton小程序使得更多人能够接触并参与RWA项目，推动市场的广泛发展。
挑战：

持续吸引力的维持： 游戏化和社交化的设计可能会在初期吸引大量用户，但如何在用户熟悉后继续保持吸引力是一个挑战。
监管与合规风险： 病毒裂变的传播方式可能会引发监管机构的关注，Ton小程序需要确保在合规框架内运行，避免法律风险。
用户质量的控制： 病毒裂变可能带来大量用户，但这些用户的质量和投资活跃度需要加以控制，避免低质量用户的泛滥。
Ton小程序通过病毒裂变和社交化互动的方式，将RWA投资变得简单、有趣和亲民，迎合了千禧一代的投资偏好。这种运营思路不仅降低了投资门槛，还将投资过程娱乐化和社交化，使得每个人都可以以低成本的方式参与其中。然而，在享受快速增长和广泛传播的同时，Ton小程序也需要应对持续吸引力的维持、监管合规和用户质量控制等挑战。随着RWA市场的不断发展，Ton小程序的这种创新模式有望成为未来金融科技领域的重要趋势，推动现实世界资产的数字化转型和普及。

定制训练的LLM智能投资销售
通过定制的LLM智能投资销售，使用项目语料库来进行训练，确保它能够为每一个投资人提供实时，24小时不间断，并且个性化的投资定制服务。

LLM智能投资销售
通过训练，LLM可以掌握大量的语料库知识，从而为用户提供准确、个性化的响应。在RWA的运营中，定制化的LLM智能投资销售不仅可以解答投资者的各种疑问，还能够为他们量身定制投资建议，从而提升客户体验和投资效率。

优势包括：

个性化服务： 通过分析投资者的偏好、风险承受能力和投资目标，LLM可以提供量身定制的投资建议，确保每位客户都能获得最适合自己的投资方案。
实时响应： LLM智能系统能够全天候在线，无论投资者何时提出问题，都能即时提供解答，确保投资者在决策过程中不会受到时间限制。
简化流程： 投资流程往往复杂且繁琐，而LLM可以通过简单易懂的语言将复杂的金融术语和流程解释清楚，帮助投资者更好地理解并做出决策。
24小时不间断的投资顾问服务： 传统的投资顾问服务通常受到时间和人力的限制，而通过LLM，投资者可以随时随地获得帮助。无论是需要了解市场动态、解读投资报告，还是咨询投资策略，LLM都能立即响应，提供权威且个性化的建议，确保投资者能够在任何时间段都获得所需支持。

投资流程的透明化与简化： RWA投资涉及的流程复杂且技术性强，对于普通投资者来说理解起来并不容易。LLM智能系统可以将这些复杂流程通过简明的语言传达给投资者，并且通过交互式的对话，逐步引导投资者完成所有步骤。这不仅降低了投资门槛，还提高了用户的体验和满意度。

持续学习与优化： LLM具备持续学习的能力，随着时间的推移，它会通过不断的交互和反馈数据进行优化。这意味着系统会越来越了解投资者的需求和偏好，从而提供更加个性化的建议。此外，LLM还可以根据最新的市场动态和项目进展，实时调整投资策略，为投资者提供最新的建议。

Rwa

AI

Defi

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